白银2026年进入结构性崩溃状态 – Jeweller.HK

进入 2026 年，白银市场前所未有地吸引了全球的关注。在 2025 年上涨超过 150% 后，1 月初价格徘徊在每盎司 73 美元左右。投资者今天看到的并不是典型的周期性反弹，而是越来越像是白银作为工业必需品和货币金属的根本性重估。

在 BullionStar，我们长期以来一直主张将实物贵金属作为遗产保护的基石。当前的白银动态凸显了为什么拥有真实的、可交割的金属比以往任何时候都更加重要。

在本文中，我们研究了推动白银上涨的关键力量，特别关注市场压缩的加剧、纸币和实物市场之间日益脱节、区域溢价表明严重短缺，以及ETF等纸币到白银工具固有的系统性风险不断增加。

当今白银市场最引人注目的信号来自中国。上海黄金交易所的实物白银价格已大幅偏离西方纸质基准，溢价比 LBMA 现货价格和 COMEX 期货价格高出约 12% 至 13%。

按照历史标准来看，这种规模的溢价异常高，目前的情况属于现代白银市场中最极端的差异。因此，实物白银被认为比目前西方纸张价格所反映的价值要高得多。

事实上，实物市场在价格方面相对于票据市场具有领先地位。

中国并不孤单。在一些地区也可以看到类似的压力，尽管强度不同。

在日本，Mercari 等二级市场平台的溢价有时飙升至 60% 左右，反映出在供应有限的情况下零售需求强劲。在阿联酋，尤其是迪拜，受投资需求、珠宝消费以及该地区作为实物金银中心角色的推动，溢价目前约为 40%。

这些溢价是市场实物供应有限且纸张价格无法满足实际需求的自然结果。

正如此处报道的那样，BullionStar 也看到了创纪录的白银需求。

我们的策略是在现货市场出现紧缩迹象的最初迹象出现时就建立大量现货库存。这种方法使我们能够在许多竞争对手要么完全售空，要么库存非常有限的情况下维持银条和银币的供应。我们仍有相对较多的银条和银币，还有额外的货物已经在运输途中。

也就是说，补充资金变得越来越困难。收购溢价的增加和供应商交货时间的延长使得我们有必要调整价格。

然而，从国际角度来看，我们相信我们的保费仍然非常有竞争力。我们目前的指示性保费如下：

约 1,000 盎司现货合格交割银条 +5.99%
100 盎司、5 公斤和 15 公斤现货银条 +10% 至 12%
现场1公斤银条+14%
1 盎司现货银币 +12%

货币的实际压力是由多年的结构性赤字支撑的。全球矿业产量在 2016 年左右达到顶峰，此后有所下降，而需求却持续增加。由于大约 70% 的白银是贱金属开采的副产品，仅靠价格上涨并不能迅速带来新的供应。

目前，工业需求消耗了白银年度供应量的一半以上，而其中大部分需求缺乏弹性。太阳能、电动汽车、人工智能基础设施、数据中心和先进电子产品都需要资金，无论其价格如何。与很少被破坏的黄金不同，这种金属的大部分被消耗并有效地从流通中去除。

这导致可用表面库存持续下降。

也许当今市场最被低估的风险在于纸币工具，尤其是 ETF。

大多数白银 ETF 并不是为股东提供简单的不受约束的金属金库。它们依赖于涉及授权参与者、托管人、分托管人、租赁协议和未分配金属的复杂结构。在正常情况下，该系统可以正常工作。

在身体压力下，情况并非如此。

当实物白银变得稀缺且租赁利率上升时，授权参与者可能不愿意或无法采购白银来创建或赎回 ETF。在这种情况下，ETF 可能会开始以相对资产净值持续折价或溢价的价格进行交易、暂停赎回或被迫进行现金结算。

在极端挤压的情况下，ETF 股票可能会继续交易，而基础金属实际上会从市场上消失。投资者认为他们有钱，但实际上他们持有纸质债务，而交易对手风险不断增加。

这就是纸张市场崩溃的原因。不是因为一个重大缺陷，而是因为随着实物金属离开西方金库并流向愿意支付实际溢价的地区，可信度逐渐丧失。

另一个强化信号来自实物白银市场的租金率。短期租金率上升表明金属持有者越来越不愿意借钱，即使是暂时的。

当高租金率与现货溢价同时发生时，就预示着高压力。立即交付比未来交付具有溢价。从历史上看，这种情况往往先于价格大幅上涨，因为纸币市场被迫向物理现实靠拢。

总而言之，中国保费上涨、其他地区保费较高、租赁利率上升、供应持续短缺以及 ETF 脆弱性增加，都表明白银市场面临严重压力。

我们正在见证的是对纸币市场的可信度考验。

对于储户和投资者来说，其影响是显而易见的。实物所有权是不可转让的。纸币的交易对手风险比以往任何时候都高。

在实物金属日益决定价格的分散市场中，对纸质债务的依赖带来了许多投资者尚未充分考虑的风险。

随着工业需求加速、货币压力加剧以及实物供应有限，白银的重新定价可能仍处于早期阶段。许多人现在认为 2026 年价格超过每盎司 100 美元的可能性越来越大，这不是投机，而是结构性现实的结果。

#白银2026年进入结构性崩溃状态