黄金在有利的宏观经济背景下恢复涨势

2025 年 11 月 19 日，由于市场等待美联储 11 月会议纪要和即将公布的美国就业数据，实物贵金属在避险情绪中小幅走高，这些数据可能会揭示劳动力市场状况的放缓，此前近期出现的好坏参半的信号包括 10 月份建筑许可环比增长 1.6% 至 143 万份，超过计划的 135 万份，同时凸显了在定价不确定的情况下建筑行业的波动性。黄金现货价格交易于 $4,121.65 每盎司，最多 $53.54 那天。白银现货价格交易于 $52.04 每盎司，最多 $1.35 那天。金价小幅上涨使今年迄今的表现达到 57%，这得益于 ETF 持有量在每周流入 170 亿美元后超过 2100 亿美元，以及央行购买量接近 710 吨，缓解了伦敦和纽约存储中心的压力。受光伏和汽车电子产品增长推动的超过 5.55 亿盎司赤字的支撑，白银今年迄今涨幅达 79%，在避险买盘一致的情况下，金银比保持在 79.9:1。实物趋势显示稳定：机会性收购后中国金条溢价下降 48%，墨西哥银条交易每月放缓 54%。即将发布的美联储会议纪要预计将确认数据驱动的立场，12 月降息概率为 52%，美元指数为 104.6，10 年期国债收益率为 4.23%，随着投资者对冲潜在的滞胀和政策变化，实物收购兴趣每周激增 54%。

《巴伦周刊》最近发表的一篇文章《金价再次上涨。为什么 5,000 美元可能成为下一站》认为，金价近期从历史高位回落并不意味着熊市的开始，分析师预测，由于宏观经济持续不利，金价可能上涨至每盎司 5,000 美元。他指出，虽然短期获利回吐推动价格走低，但美国预算赤字预计每年将超过2万亿美元、关税实施带来的新贸易摩擦以及全球去美元化转变等潜在支撑将推动持续需求。一个被忽视的数据点是新兴市场央行的黄金配置同比增长 28%，仅今年就吸收了 800 多吨储备，超过了传统投资流量，并为价格创造了结构性底部。这对于实物投资者来说极其重要，他们可能将当前的下跌视为长期持有的主要切入点，如果实现 5,000 美元，可能会产生 20-30% 的回报，从而提高投资组合面对股票波动的弹性。对于珠宝商来说，高但稳定的价格可以更好地规划库存并提高手工制品的价格，从而在亚洲和中东持续的消费需求中增加利润。工业用户，特别是电子和可再生能源领域的工业用户，受益于可预测的成本结构，实现大规模生产而不会出现中断。与此同时，各国央行正在加速多元化战略、减少对法定货币的依赖以及减轻地缘政治风险方面寻找验证，土耳其和印度机构最近的举措就证明了这一点，第三季度总共增加了 50 吨。文章警告不要过度依赖美联储的短期信号，强调黄金与传统收益率的负相关性脱钩，即实际收益率高于 1.8% 未能像之前的周期那样限制上涨。这一概述为读者提供了一个前瞻性的框架，强调了黄金在财政挥霍和多极经济时代从单纯的对冲工具演变为核心资产，使得在势头恢复之前战略性积累势在必行。