结构性变化：在没有亚洲帮助的情况下，主权需求将金价推升至 5,000 美元以上

2026 年 2 月 20 日星期五，随着美国和伊朗之间核紧张局势的升级以及美元走强的结构性脱钩增强了黄金作为避险资产的资格，黄金出现决定性上涨。黄金现货价格报每盎司 5,062.00 美元，当日上涨 64.60 美元（+1.29%）。白银现货价格报每盎司 80.62 美元，当日上涨 2.99 美元（+3.85%）——随着工业和货币需求趋同，白银的表现明显优于黄金。黄金/白银比率为 62.8，较近期水平有所压缩，因为白银在这两个方面都受到竞价。央行购买继续支撑实物贵金属市场，高盛确认，在连续三年每年购买超过 1,200 吨之后，主权财富积累将在 2026 年重新加速。目前的每日实物黄金和白银市场报告没有实物溢价数据。今天推动黄金现货价格的主要催化剂仍然是特朗普总统就伊朗核计划发出的 10-15 天最后通牒，即使美元保持在一个月高点附近，这也给避险头寸注入了新的紧迫性——这是黄金与美元传统反向势头脱钩的明显迹象。

在 2026 年 2 月 20 日星期五发布的一份报告中，CNBC 详细介绍了在伊朗核僵局和欧洲债券收益率下降的支撑下，金价在盘中上涨的情况，这降低了持有非生产性资产的机会成本。高盛重申 2026 年底金价目标为每盎司 5,400 美元，基于央行购买将在全年重新加速的预期。这篇文章所揭示的——也是对实物投资者最重要的——是世界上两个最大的实物商品购买国的需求状况。印度的黄金需求被描述为“温和”，因价格持续高位波动而受到抑制，而中国仍因农历新年假期而全面休市。实际上，历史上决定黄金底价的零售和珠宝需求的传统驱动力已经下线。然而，金价不仅坚守在 5,000 美元上方：而且还在大幅上涨。这揭示了贵金属实物市场的结构性转变：价格下限已从亚洲消费者驱动的需求转向西方主权和机构积累。对于实物投资者来说，阅读 2026 年 2 月 20 日的白银现货价格更新，其意义重大。当创纪录的价格在没有共同代表最大实物购买来源的两个市场参与的情况下持续存在时，这表明中央银行——而不是珠宝商，也不是零售买家——现在是边际价格制定者。他们按照授权购买，而不是打折购买。当印度和中国买家重返市场时，他们将在主权流量所建立的本已很高的基础上扩大需求，从而产生额外的上行压力。今天晚些时候公布的核心个人消费支出数据可能会影响近期利率预期，但无论单一数据发布如何，低于黄金的结构性需求仍然完好无损。