印度溢价保持不变，中国黄金贴水消失

2025 年 11 月 21 日，在定价不确定性挥之不去和全球经济放缓担忧的背景下，由于美联储发出鸽派信号和实际收益率下降，刺激了避险需求，实物贵金属持平。黄金现货价格交易于 $4,073.25 每盎司，减少 $3.79 那天。白银现货价格交易于 $49.64 每盎司，减少 $1.02 那天。黄金/白银比率收窄至79.6:1，突显白银在工业弹性的推动下表现出色。过去 48 小时内没有公布新的央行采购数据，但持续的多元化趋势支持年初至今的增持量超过 720 吨，稳定了香港和法兰克福等主要中心的库存。实物需求指标显示强劲：由于战术性购买，土耳其金币溢价正常化 50%，加拿大银条交易月度稳定 56%。最有影响力的新催化剂是昨天晚些时候公布的美国初请失业金数据，该数据显示意外上升至 235,000 人，高于预期的 225,000 人，这表明劳动力市场出现裂缝，导致美元指数跌至 104.5，实际收益率跌至 1.85%，直接引发每周实物购买量激增 56%，因为投资者加强应对潜在的衰退和贸易政策带来的通胀压力。

gold.org 于 2025 年 11 月 17 日发布的全新数据更新“当地黄金价格溢价/折价”提供了以美元计价的国际黄金价格与印度和中国当地价格之间的溢价差异的时间序列，突显了这些主要市场的实物需求动态变化。大多数读者错过的是印度当地黄金市场相对国际现货市场持续4-6%的溢价——尽管全球价格创历史新高——加上中国2%的折扣减少，表明在外汇管制和庆祝性库存的情况下进口流动不对称。这对于目前的实体堆垛商来说极为重要，因为它暴露了在不稳定的条件下被低估的切入点：印度的溢价反映了零售和婚礼季节的强劲需求（预计每年 850 吨），堆垛商可以利用国际现货市场下跌的机会，通过值得信赖的经销商以折扣价收购，如果溢价因卢比疲软而进一步上涨，则可能锁定 15-25% 的收益，从而保护财富免受关税时代股票抽走的影响放缓。对于珠宝商来说，中国合同折扣的明确性有助于优化精炼厂的供应，将批发进口成本降低 3% 至 5%，并提高出口到消费者信心疲软的西方市场的珠宝的利润。电子和太阳能行业的工业买家通过把握货币交叉时机（考虑到相关溢价）而享有保护性优势，以亚点水平签订合同，以防止预期的 10% 供应短缺，从而在绿色技术繁荣时期保持盈利能力。各国央行将印度的溢价视为新兴市场弹性的晴雨表，发现这可以防止准备金加速增加（例如，印度央行在第三季度增加了 50 吨），减轻了美元敞口，并在地缘政治风险加剧时允许投资组合增加 20%，因为该数据强调了黄金在分散的全球金融中的流动性溢价。这种分析将常规数据转化为战略计划，从而在当今不确定的环境中实现精确分配。