由于商业买家面临更高的成本，中国的黄金减税重塑了全球黄金市场

2025年11月5日现货金价高开，金价交投于 $3,972.84 赚 $42.33而白银交易价格为 $47.94 每盎司上涨 $0.78。尽管隔夜小幅上涨，但这两种金属仍低于近期高点，因为市场在美国最高法院定于美国东部时间上午 10 点就特朗普总统关税是否符合宪法举行听证会之前稍事休息，这一决定可能会给未来几个月的大宗商品市场带来大幅波动。目前的黄金/白银比率约为 83:1，反映了白银近期相对于历史正常水平的表现。从宏观经济角度来看，截至2025年9月，总体消费者价格通胀仍维持在同比3.0%的高位，核心通胀稳定在同比3.0%，第三季度平均每月增长0.3%，继续支撑贵金属的避险需求，因为投资者对冲货币贬值和实物资产侵蚀。美联储主席杰罗姆·鲍威尔最近的鹰派言论削弱了对 2025 年进一步降息的近期预期，CME FedWatch 工具显示 12 月降息的可能性仅为 68% 至 71%，低于几周前几乎肯定的预期。货币政策预期的变化导致美元走强，从而抑制了贵金属的上涨势头，尽管对避险资产的潜在需求仍然强劲。

中国于2025年11月1日进行的重大政治重组标志着全球贵金属市场的关键时刻，自2027年12月31日起，北京将黄金贸易交易的增值税免税额从13%降低至仅6%，结束了支持全球最大金条消费国强劲内需的长达两年的税收优势。这一政策变化最初引发了大幅下跌，11月3日金价短暂跌破4000美元的关键心理支撑位，随后随着投资者认识到该政策的差异化影响，市场迅速反弹。虽然黄金的商业用户现在面临着大幅上涨的成本，但投资级黄金产品，包括实物金条、金条和交易所交易基金，仍保留全额免税，这表明北京方面对财富保值的战略偏好高于投机交易活动。该公告恰逢中国同时实施收紧的白银出口管制，给连续五年供应短缺、本已紧张的市场增添了一层供应方面的不确定性。除了中国的监管变化之外，贵金属复合体仍然受到需求的两个结构性驱动因素的影响：绿色能源的加速采用，需要空前数量的白银来生产光伏板——目前白银消耗量约占全球白银供应的17-20%，而十年前仅为5%——以及随着主权国家奉行去美元化战略和外汇储备多元化，央行的大量白银积累在过去三年中达到了每年约1,000吨，是历史平均水平的两倍。这些基本面动态表明，获利回吐或中国政策不确定性引发的任何近期疲软都可能为寻求在更广泛的投资组合配置框架内投资贵金属的投资者提供有吸引力的切入点。