全球债务危机：假装并蔓延？

那些选择投资金条或购买银币的人往往是出于对货币体系管理不善的担忧。 本周，随着另一场围绕美国债务上限的斗争已经结束，投资者在平衡的投资组合中持有黄金的愿望是正确的。 结论总是一样的：“继续踢那个罐头”。 当国会“庆祝”关于国家债务的新协议的达成时，普通公民和世界其他地区都做好了应对影响的准备。

假装并延长

不断上升的利率正在将负债过高的国家推向极限。 政治家和世界银行和国际货币基金组织（IMF）等国际机构站在肥皂剧上高喊财政紧缩的必要性。

但大多数时候，这只是为了得到一个或多个而做出的简单姿态或承诺； 债务重组、额外贷款或当前情况所需的结果。 财政紧缩和债务“偿还”在很大程度上似乎已成为过去——今天的解决方案通常归结为被称为“虚假和拉伸”的债务重组。

本周达成的提高美国债务上限的协议就是这种心态的一个例子。 该协议“取消”了2025年1月之前的债务上限。

这是一个不稳定的日期，因为新当选的国会和美国总统将于 2025 年 1 月就职。国会将于 1 月初宣誓就职，美国总统将于 2025 年 1 月 25 日宣誓就职。

债务上限协议并未授权新的支出，但允许美国财政部为国会已授权的支出发行债务。 在美国，民主党希望通过提高企业和高收入人群的税收来增加收入，从而减少赤字（和债务），而共和党则希望通过削减支出来减少债务。

民主党和共和党之间日益扩大的分歧意味着很少有对立政党会支持对方的议程。 债务上限协议有一些回扣，例如尚未使用且现在无法使用的 300 亿美元未动用的新冠疫情减免条款，但大多数模糊的支出削减条款与未来几年有关，这些条款随后可以很容易地逆转或取消。找到“解决方法”。

美国避免了违约，可以继续发行市场将购买的债务。 如果市场不买账，美国财政部可以指望美联储收回超额资金。

尽管美国今年支付的利率比往年高得多，但它可以通过发行更多债务来继续支付这笔债务的利息。 但对于其他国家来说，情况并非如此。 利率上升已将其他国家推向崩溃边缘，主权债务危机迫在眉睫。

潜在的主权债务危机

彭博社本周报道称 发展中国家的政府违约率达到历史最高水平，关于如何解决这些债务危机的争论也日益激烈。 重组谈判陷入僵局，一些国家转向老式的甜味剂，另一些国家则呼吁修改 20 国集团的共同框架。

新冠疫情期间发行的额外公共债务，加上疫情后美元的迅速升值，已导致五个发展中国家陷入违约，另外十一个国家被认定处于不良水平。

G20 的共同框架是“该机制于 2020 年启动，旨在为 Covid-19 冲击后背负债务负担的国家提供快速、全面的改革，而不仅仅是暂时暂停偿还债务。

然而，迄今为止，还没有国家能够使用新框架。 这意味着许多贫穷国家被排除在当前政府预算融资市场之外。 停摆期间，国家确实非常困难，经济衰退通常是迫在眉睫。

一般来说，一旦达成协议，债务就会重组。 债权人通常会遭受损失，随着时间的推移，市场会“忘记”。 一旦每个人都忘记了，相关国家的借贷成本就会再次下降，政府就会借贷，直到这个循环重演。

道德风险增加

房间里的大象是道德风险正在上升——政府和投资者依靠国际机构和央行介入并限制或消除损失，而不仅仅是政府债务。

在金融危机期间和欧洲债务危机之后，各国央行对金融市场和主权债务的危机做出了反应。 后疫情时代的中央银行在制定计划和发放担保方面更加积极主动。

例如，直到希腊危机爆发以及担心危机蔓延到整个欧元区之后，欧洲央行才制定了直接货币交易计划来购买不良债务。 此外，只有在有问题债务的政府与欧洲稳定机制就救助或信贷额度进行谈判后才能使用该计划。

相比之下，去年欧洲央行开始加息时，欧洲央行创建了传输保护工具（TPI），作为预防措施，以防市场认为一国债务陷入危机。

这立即缩小了欧元区国家之间的债务利差（例如，意大利10年期国债收益率下降了约75个基点，至比德国10年期国债收益率高出185个基点）。 要获得TPI，各国只需“基本遵守”欧盟的财政规则，但即便如此也是主观的，因为意大利的债务占GDP的比例为144.4%，2022年赤字将占GDP的8%。

之前的整体财政规则，即债务占 GDP 的比重低于 60%，赤字低于 GDP 的 3%，目前正在重新评估，并且将根据每个国家的财政状况更加主观。